繼京東物流（2618.HK）、安能物流（9956.HK）登陸資本市場，物流板塊掀起陣陣資本浪潮。11月12日，數字貨運平臺路歌的運營方合肥維天運通信息科技股份有限公司正式向港交所遞交招股說明書。

當前，貨運物流已逐步進入數字時代，路歌則是中國規模最大、品牌影響力最強的全鏈路數字貨運平臺。招股書披露，以線上運費交易金額(GTV)計，路歌在2021年上半年，以及2018年至2020年累計線上GTV均為國內最大，2021年上半年市場份額達到10.6%。

相比于傳統物流，數字貨運平臺以信息技術將物流行業數字化、線上化，能有效縮短價值鏈，減少不必要的中間方產生的成本，在各個環節提升物流公司運轉效率。從財務數據看，作為行業龍頭之一，路歌近年來業績表現不俗。2018年、2019年、2020年毛利分別為1.37億元、2.12億元、3.01億元，并在2020年實現凈利潤2610萬元，扭虧為盈。進入2021年，公司1-6月實現凈利潤3990萬元，同比大增10倍，進一步實現盈利性增長。

數字物流大發展  信息技術助力數字貨運全鏈路升級

今年以來，多家數字貨運平臺業務表現亮眼，并在資本市場獲得了不錯的估值，很大原因是得益于數字物流的大發展。我國“十四五”規劃正朝著2035遠景目標藍圖展開，在物流發展方面，供應鏈創新被高度重視，構建現代物流體系被明確提出，數字貨運迎來前所未有的發展新機遇。

相較于傳統公路貨運供應鏈路徑，數字貨運可以更好地推動物流體系全流程協同和高效透明建設，促進行業良性、健康發展。灼識咨詢研究顯示，數字貨運市場規模將從2020年的3,389億元增加至2025年的6,804億元，數字化滲透率也將從9%提升到15%，存在巨大的發展整合空間。物流與互聯網信息技術融合前行，路歌便是其中的一個樣本。

招股書顯示，近二十年來，路歌一直深耕互聯網數字信息技術在物流行業的應用，推動數字貨運生態的可持續生長與繁榮，不斷提高效率，構建更加平衡與互惠的生態關系。

 2005年，路歌即推出中國物流行業首款SaaS產品路歌管車寶，隨后順應移動互聯網的日益普及推出了路歌好運寶、路歌快路寶等移動端應用程序，為貨運生態需求提供數字化解決方案。2013年，路歌進入新的發展階段，率先上線了中國首批全鏈路數字貨運平臺，標志著其由SaaS產品的供應商轉變為基于平臺的綜合解決方案供應商。

截至2021年6月30日，路歌已為超過8,300家托運方及200萬名貨車司機提供了服務，平臺完成了總計超過2320萬份托運訂單。公司線上運費交易金額（GTV）保持快速增長，2018年、2019、2020年，線上GTV總額分別為171億元、234億元、279億元。2021年半年度達到184億元人民幣，同比大增63.6%，凸顯了路歌業務的高成長性。值得注意的是，根據招股說明書的定義章節，路歌線上GTV的計算標準更為嚴苛，是以通過數字貨運平臺線上實際完成支付的交易額作為計算依據。

“熟運力”構筑產業鏈護城河

以運輸費用計，2020年，中國為全球最大的貨運市場，整體規模達7.8萬億元。依據運輸貨物的重量，公路貨運又被劃分為快遞、零擔和整車三個部分，其中，整車運輸占據了公路貨運行業最大的市場份額，以運費規模計，2020年整車運輸占據了70%以上，并預計從2020年的3.8萬億元增長到2025年的4.5萬億元，復合年增長率為3.8%。

根據灼識咨詢數據，在這個萬億藍海市場中，大概80%是穩定性運力需求，其更能保證貨運過程的順暢和貨物的安全交付，司機端也更傾向與有穩定運輸需求的托運方合作，雙方都有基于“熟關系交易”基礎上的高頻需求。但實際情況卻是供需雙方都未得到有效滿足。

路歌推動業態可持續生長與繁榮的業務模式正逢其時，數字貨運平臺讓托運方更好地獲取穩定豐富的運力資源，及促進與貨車、貨物的協調。同時，數字貨運平臺可以讓貨車司機直接與有穩定運輸需求的上游托運方聯系，為建立長期合作關系奠定基礎，這也是路歌“良性物流生態圈”的核心要義。

招股書顯示，路歌有著滿足公路貨運生態全鏈路需求的業務結構，三大業務分別為數字貨運業務、卡友地帶及卡加車服。其中卡友地帶為數字貨運平臺增補穩定且高效的運力，數字貨運平臺吸引更多貨車司機進入卡友地帶。此外，貨車司機后市場服務需求也為卡加車服帶來巨大的市場潛力。三者之間已形成良性的生態協同效應。

有市場分析觀點認為，路歌"良性物流生態圈"主要目的是希望通過提高產業鏈以及物流企業內部協同效率，為行業和客戶帶來價值，為司機創造更好的生存環境、工作條件、生活水平，最后形成更長期與穩固的產業鏈合作關系。“熟”這一概念關系，與其打造平衡與互惠的生態關系一脈相承，無疑也顯現了路歌強有力的市場競爭優勢。

與此同時，對于生態圈的建設，作為核心參與者的托運方以及司機群體的認可同樣不可或缺，只有形成用戶粘性，才能在業務數據和商業價值上得到積極回饋。

數據顯示，在留存率上，2018年、2019年及2020年，路歌托運方留存率分別為86.2%、85.8%及90.6%，保持穩步增長；平臺活躍度方面，2018年、2019年、2020年路歌平臺活躍的托運方數量分別為2,154家、3,340家、4,327家。2021年上半年為4,381家，已經超過2020年全年數量。

業務數據上，2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，卡友地帶社區的司機在路歌的數字貨運業務中累積完成了近660萬筆訂單，對應在線GTV約為260億元，同樣展現出可觀的增長勢頭和巨大的潛力。